Акции «Детского мира», крупнейшего в России ритейлера детских товаров, были среди многих лидеров торгов 7-8 ноября после того, как компания представила планы по переводу бизнеса с публичного на личный и делистингу. В результате купли-продажи в понедельник бумаги компании подешевели более чем на 15%, а индекс Московской биржи вырос на 2,5%, а закрытый аукцион по ценным бумагам должен был быть объявлен во вторник, 8 ноября - через 10 минут. позже акции ритейлера упали более чем на 20%, а объем торгов был самым высоким с момента его IPO в 2017 году. По состоянию на 19:00 8 ноября общая стоимость ценных бумаг за два торговых дня составила практически 30%. .
Осенью 2020 года «Детский мир» стал первой компанией в России, 100% акций которой находятся в свободном обращении на биржевых торгах. С тех пор изменилась не только структура акционерного капитала компании, но и внешняя структура. В пресс-релизе от 7 ноября ритейлер указал на разрушение цепочек поставок и недоступность многих коридоров для ввоза товаров. Кроме того, иностранные акционеры компании, средства из "недружественных юрисдикций", столкнулись с трудностями - им запрещены покупки-продажи на Московской бирже, трудности с голосованием на собраниях акционеров, есть опасность потерять дивидендные выплаты. по типу блокировать счета "С". В результате ритейлер не только решил не выплачивать промежуточные дивиденды за девять месяцев 2022 года, но и может отказаться от своих зрителей.
ДеталиПроцесс преобразования «Детского мира» в личную фирму может проходить в три этапа. Прежде всего, на собрании акционеров, дата которого пока неизвестна, будет вынесен вопрос о выделении из ООО "Детский мир" дочерней компании. Эта структура должна сохранить основное операционное имущество компании. Акционеры, не голосующие или голосующие за это решение, могут предъявить свои акции к выкупу. Цена устанавливается правлением, но не может быть ниже средневзвешенной за месяц до общего собрания. В то же время компания может использовать только до 10% стоимости своей чистой собственности для повторной покупки у таких акционеров. Сейчас это около 1,6 млрд рублей при общей капитализации ритейлера в 37,85 млрд рублей на ночь 8 ноября и 60% акций в свободном обращении. В случае предъявления акционерами к выкупу большого количества бумаг выкуп производится «пропорционально признанным требованиям». В то же время покупатели-нерезиденты могут получать платежи на счета категории «С», с которых средства могут быть выведены на зарубежный счет только с одобрения Правительственной комиссии.
На втором этапе акционеры, у которых находятся акции ПАО «Детский мир» (те, кто не предъявил свои ценные бумаги к выкупу на первом этапе, или те, чье требование о выкупе юридическое лицо не смогло выполнить) могут обменять акции в составе капитала ООО «Детский мир».
Наконец, в третьем и последнем разделе ООО «Детский мир» сделает предложение о покупке акций всем акционерам, которые тем не менее владеют акциями ПАО «Детский мир» на данный момент. Цена не будет ниже, чем обычная цена за последние шесть месяцев, и не уменьшится, чем стоимость, определенная беспристрастным оценщиком.
Что это значитПланы «Детского мира» по реорганизации компании можно объяснить двумя причинами, говорит Константин Асатуров, директор управления фондового капитала «Системы Капитал». Первая связана с тем фактом, что большую половину владельцев акций компании, находящихся в свободном обращении, составляют иностранные фирмы. Ввиду ограничений на российском рынке это значительно усложняет работу компании. Кроме того, ритейлер может попытаться сделать магазин более универсальным и закрыть часть информации о своей деятельности в ожидании неблагоприятных времен, добавляет Асатуров.
«Видимо, руководство «Детского мира» и основные акционеры решили, что статус публичной компании тратит дополнительные средства и вынуждает поддерживать чрезмерную степень прозрачности без явных преимуществ. Российский фондовый рынок изменил лоты, и вывести туда деньги стало куда сложнее», — объясняет аналитик «Велес Капитал» Артем Михайлин.
Капитализация «Детского мира» за последние два года увеличилась более чем в три раза, отмечает Сергей Ермоленко, руководитель департамента персональных брокерских услуг БКС «Мир Инвестиции». В то же время выручка и EBITDA выросли на 45% и 38% соответственно. «Намерение руководства выкупить акции кажется логичным, учитывая низкую стоимость, в будущем корпорация может вернуться на основной публичный рынок, но с гораздо более высокой оценкой», — считает он.
Исходя из текущих цен бумаг "Детского мира", обычная стоимость выкупа в случае реструктуризации составит около 50 рублей за акцию, говорит Сергей Ермоленко из БКС. А поскольку «Детский мир» готов потратить на приобретение всего 1,6 млрд руб., из-за этого может быть удовлетворена лишь малая часть потребностей, говорит Артем Михайлин из «Велес Капитала». «Если инвестор не продвигает свои акции в течение этого периода, ему следует подождать около шести месяцев, пока не будет завершена реструктуризация и акционерам не будет сделано типовое новое предложение. В то же время новая стоимость модели может быть уже значительно ниже того уровня, по которому акции компании покупались и продавались в течение предыдущей недели», — говорит он.
По сути, «Детский мир» предлагает трейдерам вновь приобрести ценные бумаги по минимальной цене за последние 5 лет, говорит Павел Веревкин, стратег фондирования «Алор Брокер». «Текущий совет по ценным бумагам — продавать. Другой вариант — сохранение неликвидных акций в будущем или продажа актива в 2023 году по цене, которую трудно предсказать прямо сейчас, — кажется гораздо менее предпочтительным. Если у инвестора не было времени избавиться от актива вскоре после того, как появилась информация, разумно воспользоваться техническим восстановлением после утреннего обвала», — говорит он.
Что дальше«Готовность «Детского мира» отказаться от публичности может быть лишь первым сигналом. Когда рынок оценивает компанию с годовой прибылью всего от одного до четырех, то у основных акционеров, естественно, возникает потребность увеличить свою долю», — советуют аналитики канала «Мои инвестиции». Они говорят, что компании с низкими мультипликаторами и держателями необремененных долговых обязательств могут рассмотреть возможность IPO. «По ценным бумагам таких эмитентов возможны оферты и выкупы. Но если конечной целью корпорации является уход с товарного рынка, то такие истории не в цене», — заключают аналитики My Investments.
Делистинг российских компаний не будет большим, не согласен Константин Асатуров из «Системы Капитал». «Более того, для более крупных фирм с двойным листингом процесс «деконверсии» уже фактически решил проблему иностранного владения», — добавляет он.
Аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова согласна с тем, что дело «Детского мира» — скорее единичный случай, чем закономерность. «Например, компании, которые имеют казначейские обязательства и уверены в своем бизнесе, могут рассчитывать на их листинг рано или поздно для увеличения дополнительного капитала. Нынешним крупным акционерам, возможно, придется сохранить листинг, если их инвестиции потеряют свою ценность после «специальной операции» * по увеличению выхода акций в будущем», — говорит она.
Что такое «Детский мир»«Детский мир» управляет 1123 магазинами в России, Белоруссии и Казахстане. Выручка ритейлера в первом полугодии 2022 года составила 79,2 млрд рублей (+8,3%). Компания торгуется с 2017 года, и после того, как АФК «Система» и Российско-Китайский инвестиционный фонд предложили свои доли в компании в ходе SPO, она превратилась в первичную компанию со 100% акций в свободном обращении. Однако в конце 2020 года фонд Altus Capital партнеров UFG Capital Оксаны Кучуры и Дмитрия Кленова приобрел 25% акций ритейлера через субфонд Gulf Investments Limited. В начале 2021 года были объявлены акционеры Gulf Investments — Павел Грачев и Михаил Стискин, которые на данный момент занимали посты главы компании и вице-президента по финансам золотого рудника «Полюс». В апреле сообщалось, что Gulf вышла из состава акционеров компании, не назвав заказчика своей доли. 14 апреля 22,18% голосов в «Детском мире» принадлежало Сбербанку (ему ценные бумаги переданы по сделке репо), 10% — кипрской Tivani Limited, 7,15% — кипрской Storale Limited, 5% — Goldman Sachs.
* Согласно требованиям Роскомнадзора, все российские СМИ обязаны использовать информацию только из официальных источников Российской Федерации при подготовке поставок для той или иной операции на востоке Украины. Мы не можем публиковать материалы, в которых продолжение операции рассматривается как «нападение», «вторжение» или «объявление войны», пока это не будет прямой цитатой (статья пятьдесят седьмая ФЗ «О средствах массовой информации»). В случае нарушения требования СМИ могут оштрафовать на 5 млн рублей, а публикацию заблокировать.